编者按：

山东枪声已响。

2026年初，山东以3000亿元资金池为弹药，以2028年“双清零”为靶心，打响了全国隐性债务“总攻”第一枪。这一枪，打在了定融这个非标融资的“七寸”上，更打醒了还在观望，还在幻想，还在“借新还旧”里打转的地方政府与城投公司。

市场解读山东方案，大多盯着“3000亿”的数字看热闹。作为一家深耕地方政府顶层设计29年的第三方智库，笔者常年陪跑市县区委书记及领导班子，从施政纲要顶层设计到招商项目库编制，从让地方财政回归本位到为市县区发展市场化找钱，从王牌智库原创研发解放财政核心抓手由“借钱、花钱”转向“借钱、生钱、花钱”，从单个招商项目智库评估预审到重大项目落地，从平台公司转型到产业招商谋划。这些年，眼见一些地方被债务压得喘不过气——核心症结在于地方财政只管借钱和花钱，忽略了生钱——眼见更多地方在化债与发展的钢丝上艰难平衡。

今天写这篇文章，不是给山东方案唱赞歌，也不是为任何机构立传。只是想把近三年在一线看见的、干过的、想明白的几件事，掏心窝子说出来。化债这件事，不能靠“表态”，不能靠“撞大运”，必须靠“系统战”。

01.山东信号的真价值：省级总统筹，不是省级总兜底

很多地方化债为什么年年化、年年胀？笔者跑了国内一百多个地市、五百多个区县，发现一个共性问题：省市县三级各扫门前雪，谁都不愿意先亮家底。

县级平台爆雷了，县里急得团团转，市级说“我也有债”，省级说“按程序报”。结果就是，该展期的没展期，该重组的没重组，最后靠借一笔高息过桥资金续命，利息滚雪球，窟窿越捅越大。

山东这次的可贵之处，不在于钱多，而在于把“省级总统筹”做实了。常务副省长牵头的化债专班、每周调度机制、对违规新增非标融资“一票否决”——这套打法传递的信号极其明确：省级是总指挥部，不是总出纳；化债是全省一盘棋，不是县县各自为战。

一位县级财政局局长跟笔者说：“以前最怕上级来检查，问我们有什么打算。我们哪有什么打算，能借到钱就是打算。现在省里给了时间表、路线图，反而踏实了——该还的还，该展的展，该重组的重组，不用天天捂盖子。”

这才是省级总统筹的真意：不是给钱，是给秩序、给预期、给规则。山东全省136个县(市、区)拿同一张作战地图，2026—2027年集中兑付，2027年6月冲刺，2028年清零。谁掉队，一目了然。

02.必须警惕：假化债比不化债更害人

山东枪响之后，全国必然跟进。但笔者最担心的，不是债务规模压不下去，而是压下去的数字，不代表扛过去的风险。

财政部通报的典型案例里，有的地方把隐性债务转给事业单位，报表清零了，风险还在；有的搞“明股实债”，把贷款包装成社会资本；有的用借新还旧虚减债务余额，本质上只是换了债主。

在基层还看到更隐蔽的变种：定融被禁了，就搞“应收账款收益权转让”；金交所下架了，就搞“城市基建基金LP份额”；平台退名单了，谋划的项目根本不能实现封闭运营，母公司还在变相担保融资。穿新鞋走老路，换汤不换药。

一位市级平台老总私下说：“不瞒您说，我们也知道这是假化债。但不这么做，考核过不去，问责过不去，只能先把报表做平。”

这句话让人后背发凉。化债一旦变成数字游戏，比不化债更可怕。不化债，风险还在明处；假化债，风险被埋进暗处，迟早以更大的破坏力爆发出来。

所以，笔者在多个场合反复呼吁：2026年化债工作，必须把“穿透式监管”挺在前面。省级财政、金融监管、审计部门要形成合力，对每一笔置换资金、每一个退出平台、每一单非标产品穿透核查。凡是化债不实、虚假压降、违规新增的，不仅要追地方的责任，还要追中介机构的责任。

化债没有捷径，走小路的人，迟早要还。

03.一线探索中长出的三条路：零成本、新国资、能源换产业

这些年，笔者陪着不少市县区在化债一线摸爬滚打，最大的体会是：坐在办公室里全是问题，扎进基层全是办法。

这里说三个被实践证明管用的方法。都不是坐在北京上海想出来的，是和基层干部一起，被债务逼出来的。点到为止，不铺陈。

第一个办法：零成本化债。

很多地方一听化债，第一反应是“要钱”。但有的债务，不需要财政出一分钱也能化解。

县里平台公司账上趴着一批“呆账死账”——有的是多年前给民营企业担保代偿形成的追偿权，有的是工程烂尾后的诉讼债权，有的是已经进入执行程序但找不到可执行财产的判决，当然还有各类应收账款。这些资产在报表上是数字，在现实中是废纸。

实践中探索出一条路子：引入专业的第三方资管公司，对这些不良债权进行打包尽职调查，筛选出仍有底层资产、但缺乏处置能力的标的，由资管公司以市场化方式收购、重组、追偿，或以“第三方资产代偿”机制，直接以标的物资产化解到期债务风险。平台公司获得资管公司支付的对价，专项用于兑付债务；资管公司通过司法拍卖、债务重组、资产运营获取收益。

这就是“零成本化债”——财政没掏钱，平台降低了负债率，债权人拿到了兑付资金，资管公司获得了合理回报。一笔躺在账上十年的死账，流动起来，就成了化债的真金白银。

第二个办法：把大数据变成新国资。

这两年笔者反复跟地方领导说一句话：未来地方政府最大的沉睡资产，不是地下的矿，是云端的数据。

很多领导听了直摇头：数据怎么变现？数据能当钱花吗？

实践中，王牌智库以县域为单位，系统推进“数据治理—数据入表—数据经营”三步走。先帮部门把数据清洗、脱敏、确权，解决“脏数据、乱数据、不敢给”的问题；再依法合规地将符合条件的数据资源确认为国有资产，计入平台公司资产负债表；最后以授权运营方式引入专业数据商，市场化运营，把数据变成新国资，实现新国资的经营收益。

整个过程地方财政不投一分钱，靠的是把沉睡的数据经营变现。资产从无到有，股权从虚到实，这是典型的“零财政投入、新国资生成”。

第三个办法：用能源管理换产业投资。

开发区用电贵、用电难，是很多制造业企业搬迁不进来的硬门槛。传统思路是财政掏钱建储能电站、搞增量配网，但基层财政连保工资都紧张，哪来的钱搞配套？

智库实践中探索出另一条路：不走政府投资的老路，走“资源换投资”的新路。通过智库机构专业招商牵线整合，引进新能源企业，由企业全额投资建设生产线。企业投钱的回报，是开发区20年的绿电优先供应权、余电上网收益、碳资产开发收益。

政府不花一分钱，得到的是企业用电成本下降、产业链补链强链、每年稳定的税收和就业。把“财政出钱”变成“资源换钱”，把“招商引资”变成“招商选资”。

类似的化债探索还有很多，关键点在于：智库化债方法论的研发、市场化资源的整合、专业化招商的统筹，三者缺一不可。而落地实操最关键的，是市县区委书记亲自上手、亲自指挥，这是化债压力逼出来的创新，也是专业招商的必修课。

04.边化债边发展，不能顾此失彼

眼下最令人担忧的，不是债务规模本身，而是一些地方被债务压得顾不上发展。

笔者走过很多县，书记县长见面聊半小时，二十分钟在说还钱。问今年新招了几个项目，支支吾吾；问开发区落地了几家企业，欲言又止。这不是个别现象，是相当普遍的“化债焦虑症”。

焦虑可以理解，但化债不是目的，发展才是目的。没有产业增量化债，债务迟早会卷土重来；没有新项目落地，今天的还债就是明天的断炊。

破解这个困局，不能靠“化完债再招商”的线性思维，必须走“边化债边招商”的并联路径。

2026年，一个明显的趋势已经出现：财政不投资的招商项目谋划，正在成为潮流。这不是口号，是刚性需求——财政越紧，越要把每一分钱花在刀刃上；政府越没钱，越要用市场化手段解决产业培育问题。

什么叫财政不投资的招商？就是政府不出资、不担保、不兜底，而是给资源、给场景、给政策预期，让企业愿意来、愿意投。

前面说的能源换产业，政府没投一分钱，靠的是20年的绿电优先供应权；数据资产入股，政府没掏现金，靠的是把沉睡的数据经营变现；零成本化债，财政没出血，靠的是把呆账死账还有整合资源变现等流动起来。

这不是投机取巧，这是专业招商的核引擎。传统招商拼的是“谁更能喝酒、谁更敢承诺”，未来招商拼的是“谁更懂产业、谁更有生态”。一个懂产业的智库，比一个能喝酒的领导，对企业的吸引力大得多。

结语：城投可以消失，但发展的火种不能灭

山东方案里有一句话，笔者反复看了很多遍：“2028年前所有城投平台必须消失。”

很多人理解这句话是“清退”，笔者理解这是“成人礼”。城投平台从政府的“融资出纳”成长为自负盈亏的“市场主体”，这不叫消失，这叫脱胎换骨。

那些只会做政府项目、只会靠财政输血的平台，注定被市场出清；那些真转型、真整合、真拥抱产业变革的平台，将在2028年的黎明前长出新骨骼。

作为29年陪跑市县书记和领导班子的第三方智库，笔者见证过太多地方的兴衰起伏。一个朴素的道理反复被验证：凡是把发展当成中心任务的地方，再大的债务也能扛过去；凡是只会算账、不会谋局的地方，再小的窟窿也会捅破天。

化债是一场持久战，更是一场治理能力大考。山东已经打响第一枪，接下来的问题是：谁能跟上？谁能打出自己的节奏？谁能在枪声之后，不仅活下来，还活得更好？

答案不在文件里，在每一笔真金白银的化债实招里，在每一个财政不投资的招商谋划里，在每一个敢于刀刃向内、真转真改的地方主政者手里。

省级总统筹，全民化债，专业招商，三箭齐发。

2026年，没有旁观者。

(上官同君系王牌智库首席专家董事长)