近期，耐心资本成为热词。作为金融领域的专业术语，耐心资本首次在近日召开的中央政治局会议上被提及——“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。

近日，国资委主任张玉卓在调研时也强调，国有资本投资公司要当好长期资本、耐心资本、战略资本。

顾名思义，耐心资本，一般是泛指对风险有较高承受力，且对资本回报有着较长期限的资金，它更看重未来，更注重投资标的的长期投资价值。在一级市场，耐心资本更多是指中长期投资的私募股权基金；在二级市场，耐心资本包括养老金、保险资金、产业资本等。

发展新质生产力，为何要壮大耐心资本？这是因为，高科技、高效能、高质量是新质生产力的鲜明特征，但原创性、颠覆性的科技创新，面临着太多的不确定性，而且需要历经较为漫长的创新周期。这就要求参与科创的资本能够慢下来，有足够的耐心做“时间的朋友”，有信心、有定力不被短期波动干扰。

由于具备长期性、价值性、责任性的特征，耐心资本方能“投早”、“投小”、投硬科技，帮助科创企业化解融资难、融资贵等“成长的烦恼”，并围绕重大科技成果转化、高精尖产业孵化、科技服务平台构建及创新载体建设等方向重点投资布局，促进科技成果产业化和经济转型升级，让新质生产力加速形成。

比如，荷兰巨头阿斯麦（ASML）公司专注光刻机领域十余年，直至2015年才最终实现EUV光刻机的商用量产。而在此过程中，该公司也曾因资金困难一度濒临破产边缘。如果没有长期性、战略性的风险投资，在技术研发阶段就可能停滞，自然无法实现商用量产。

再比如，从美国、韩国、中国台湾半导体产业的发展看，其从“根技术”的研发到产业化，往往需要10年到15年。然而，当前很多基金或者给基金供资的LP们，给出的期限只有7年，甚至是5年，这对半导体企业的发展是远远不够的。

要推动光刻机、半导体这类高科技行业企业的长期发展，就需要资本耐心长投，坚持长期主义和价值主义，才能真正解决技术难点，实现我国科技创新的弯道超车。

然而，从资本市场特别是一级市场来看，目前科创产业投资依然面临着诸多难点、堵点和痛点，例如技术创新周期长、投资回报周期长、市场周期性波动、“投早投小”功能并未充分发挥、市场退出节奏持续放缓等问题。相应地，科创产业资金供给端还不够有力，耐心资本的介入和支持还远远不够。

因此，为了加速培育新质生产力，如何大力构建耐心资本体系支持科创产业发展，是我们当前急需解决的重大课题。

如何壮大耐心资本，我们一方面要从源头出发，引导更多社保资金、保险资金参与创投基金，扩充耐心资本的资金池。另一方面则要进一步完善私募股权创投行业生态，畅通“募投管退”各环节，让耐心资本有信心投，能够获得稳定的长期收益。

为了壮大耐心资本，扩充耐心资本的资金池，我们首先要加强顶层制度建设，加强体制机制创新，一方面要壮大资产配置型LP，鼓励社保资金、保险资金更多参与到创业投资和股权投资中来，未来可以试点企业年金、个人养老金配置创业投资和股权投资基金。另一方面，要根据中国特色，发展政府引导基金，特别是国家级创业投资和风险投资引导基金，鼓励基金“投早”“投小”。未来还应设立更多产业发展基金，加强国有产业基金和社会投资的联动，推动我国科技创新和产业发展。

目前，在耐心资本供给不足的情况下，产投联动（产业孵化+投资）、投贷联动（股权融资+债权服务）、投服联动（投资+找场景、订单等）是对早期“硬科技”企业投资较为成熟的模式。我们乐见，下一步金融系统能优化考核体系，通过健全风险投资机制，给风险投资机构提供足够的长期资金，鼓励风险投资机构大量投资早期的“硬科技”企业。

从本质上讲，资本首先拥有的是投资属性，它们追求投资回报与投资时间组合的最优方案。我们理应为耐心资本构建效益复合、梯次联动的退出体系，要让耐心资本通过长线投资，最终能获得稳定的投资收益及更为明确的确定性。

为此，我们应进一步完善规则，对不同类别私募投资基金，特别是创业投资基金实施差异化监管，畅通私募股权和创业投资基金“募投管退”各环节，引导创业投资引导基金、中小企业发展基金等规范化发展。同时要落实全面注册制，统一各市场板块，包括区域性股权市场与高层次资本市场对接、债券市场统一等，为创业投资、股权投资创造更加广阔的进退通道。

目前，我们急需进一步形成有效的资本市场梯次联动，加强一级市场的供给度和二级市场的流动性，通过一、二级市场的衔接，实现促进资金的流动和配置，提高市场的有效性和效率。此前我国尚未系统性地培育私募股权二级市场和并购市场，导致退出渠道单一，局限于被投企业IPO资本化。

为打通股权退出难这一堵点，不少地方正在进行有益的探索。今年年初，上海出台《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，从提升并购重组退出效率、畅通企业境内外上市通道、完善股权投资基金份额转让平台功能、大力推动二级市场基金（S基金）发展和试点开展股权投资基金实物分配股票等方面，为股权投资退出拓宽了通道。

当“投早、投小、投硬”的耐心资本越来越多，且有合适的退出方式、机制，而政府部门也能进一步畅通“转化—孵化—产业化”链条，实现“科技化—产业—金融”的良性循环，耐心资本才会有更大信心放心大胆地加大投资。

当然，对耐心资本自身而言，也需提升自身投资水平。从科创产业发展的诉求来看，我们认为，耐心资本不仅仅体现于存续时间长、退出时限晚，它还要有精准的眼力、强大的战略定力、赋能能力和综合实力。

总之，培育发展新质生产力，要把科技和金融放在同等重要位置。要创造条件让耐心资本有信心长期投资，并能最后顺利退出获得长期收益。如此，金融和科技相向而行，向“新”而行，新质生产力才能加速形成。